АНАЛИТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭКОНОМИЧЕСКИХ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

А.П. Молчанов ИПУ РАН Россия

Одной из важных задач, связанных с анализом условий реализуемости инвестиционного проекта, является учет и оценка риска, которому подвержен проект. В общем случае анализ рисков представляет собой достаточно трудоемкую процедуру, требующую рассмотрения большого количества альтернативных вариантов реализации проекта и построения для каждого варианта детальной модели финансовых потоков. В связи с этим несомненный практический интерес (с точки зрения экономии времени и ресурсов) представляют методы экспресс-анализа экономической эффективности инвестиционных проектов и оценки их устойчивости по отношению к факторам риска и неопределенности [1].

В докладе рассматриваются аналитические методы оценки экономических рисков на основе исследования общей дискретной модели дисконтированных денежных потоков конвенциального типа. В рамках данной модели чистый дисконтированный доход (net present value, NPV), приведенный к концу периода расчета, можно представить в виде

, (1)

где и - инвестиционные расходы и полученный доход в периоде соответственно; - продолжительность инвестиционной фазы проекта; - время выхода проекта на полную мощность; - срок службы оборудования, определяемый заданной нормой амортизации;  - номинальная ставка доходности (норма дисконтирования).

Влияние инфляции и риска проекта учитывается по формуле Фишера [2]:

(2)

где  - реальная ставка доходности (без учета инфляции и риска),  - прогнозируемый темп инфляции,  - “премия за риск” (Risk Premium), характеризующая степень риска инвестиционного проекта.

Предполагается, что допустимая величина должна удовлетворять интервальному ограничению

, (3)

где нижняя () и верхняя () границы премии за риск для различных видов инвестиций обычно устанавливаются действующими нормативными документами (например, Постановлением Правительства РФ от 22.11.1997г. № 1470) или рекомендациями специалистов по инвестиционному проектированию.

Анализ поведения функции (1) при естественном дополнительном ограничении

позволяет установить в аналитическом виде необходимые и достаточные условия выполнения неравенства , выражающего критерий приемлемости и экономической эффективности (доходности) инвестиционного проекта. Эти условия соответствуют полученным в работе оценкам сверху () и снизу () величины внутренней нормы доходности проекта (internal rate of return, ):

, (4)

полностью определяемым параметрами, задающими функцию в (1).

Сопоставление условий (4) и (3) с учетом соотношения (2) позволяет решать (в рамках используемой модели) следующие задачи:

при заданных и оценить значения реальной ставки доходности , при которых проект будет приемлем (либо, наоборот, неприемлем) во всем диапазоне изменения допустимого риска проекта;

при заданных и найти значения и , при которых проект будет приемлем (либо неприемлем) в заданных пределах (3) изменения премии за риск .

В результате рассмотрения перечисленных выше задач на предварительном этапе исследований могут быть отброшены заведомо неприемлемые (экономически неэффективные или рискованные) схемы реализации конкретного инвестиционного проекта.

Литература:

1. Шишорин Ю.Р. Экспресс-анализ экономической эффективности инвестиционных проектов. - В кн.: Проблемы управления в чрезвычайных ситуациях /Тезисы докладов V Международной конференции. - М.: Институт проблем управления РАН, 1998.

2. Карибский А.В., Шишорин Ю.Р. Бизнес-план: финансово-экономический анализ и критерии эффективности (методы анализа и оценки). - М.: Институт проблем управления РАН, 1996 (Препринт)