|
|
|
|
|
|
|
ПРОБЛЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИЙ В СВЕТЕ ЗАДАЧ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ БЕЗОПАСНОСТИ М.М.Соловьев, Р.В.Хитрик ИППИ РАН Москва Каждый финансовый институт, выступающий в качестве инвестора (кредитора) с необходимостью сталкивается с проблемой снижения доходности на инвестированные средства по сравнению с запланированным уровнем, а часто и с нарушением заемщиком кредитных обязательств. Подобное положение вещей является вполне реальным в рыночной экономике и принуждает потенциального инвестора (кредитора) планировать свою экономическую деятельность таким образом, чтобы минимизировать последствия неопределенности будущих финансовых потоков. Указанной цели возможно достичь двумя путями: выбором наименее рискованных видов инвестиций и страхованием от убытков. Последнее есть разделение риска с другими финансовыми институтами и выходит за рамки данного доклада. В обоих случаях, как правило, действует принцип: ниже риск - ниже доход. Анализ степени риска конкретных инвестиций (кредитов) лежит в сфере задач службы экономической безопасности инвестора (кредитора). Этот риск можно грубо подразделить на собственно проектный, связанный с осуществлением проекта, и прочие риски, связанные с нецелевым использованием средств, плохой кредитной историей заемщика и т.п. Данный доклад посвящен изложению методики исследования проектного риска и некоторым способам его снижения. Очевидно, что сегодня, после краха фондового рынка и разорения множества компаний, доверие инвесторов к форме акционерного проектного финансирования подорвано так же как и у кредиторов к заемщикам. Тем не менее, сохраняется огромная потребность к инвестированию в т.н. “реальный сектор”. Причем после резкого падения курса рубля значительно выросла возможная в нем прибыль. В названных условиях эффективным способом сохранения инвестиционной активности является прямое долевое инвестирование в проекты, не опосредованное через акции и другие ценные бумаги. Такой способ предоставляет возможность постоянного контроля за расходованием средств и ходом проекта. Но отдельные проекты всегда обладают более высоким риском по сравнению с хорошо сбалансированным портфелем. Хорошим способом снижения риска является диверсификация, которая успешно используется при составлении портфеля из ценных бумаг и недвижимости [1]. Для ее осуществления применительно к проектному финансированию в состав портфеля должны входить десятки (может быть сотни) проектов. Учитывая тот факт, что в ближайшее время основу инвестиционной политики составят целевые программы под различные гарантии государственных органов, осуществление такого количества проектов одновременно представляется нереальным. Более того, ни один инвестор не имеет физической возможности осуществлять мониторинг стольких проектов. Таким образом, для инвестора большой (классический) портфель проектов вырождается в портфель ценных бумаг в смысле аппарата и возможностей оперативного контроля и управления. Второй большой проблемой, возникающей при формировании портфеля проектов, является отсутствие у них “истории” – данных по доходности и котировок за прошлые периоды. Именно на основе этих данных должны вычисляться корреляционные соотношения для оптимального планирования портфеля. В работе развиваются подходы к решению проблемы портфельного финансирования проектов. В основу кладется концепция “малого портфеля”, состоящего из нескольких проектов или последовательности финансово-независимых стадий (в смысле возможности получения прибыли после осуществления каждой очереди) одного крупного проекта. Для формирования такого портфеля корреляционная матрица показателей доходности проектов строится исходя из данных “будущих периодов” методами имитационного статистического моделирования [2]. Для всех проектов строится компьютерная модель, учитывающая основные факторы, влияющие на показатель доходности; эти модели синхронизируются за счет объединения пространств входных параметров (в т.ч. по общим координатам). Статистический эксперимент состоит в многократном случайном выбрасывании вектора входных параметров (естественно с учетом ранее определенных параметров распределений вероятностей для его координат) и вычислении на нем ряда функций доходности проектов. Полученные синхронизированные ряды доходности проектов анализируются на следующем множестве характеристик: математическое ожидание доходности, дисперсия показателя доходности - риск и попарные корреляционные коэффициенты. Предложенная методика позволяет продвинуться в направлении не только анализа, но и в определенном смысле синтеза малых портфелей проектов, обеспечивающих минимизацию финансово-экономических рисков по совокупности проектов в целом.
Литература:
|
|
|
